【理论专栏1-2】固定收益理财产品，收益率为什么会波动？

亲爱的投资者朋友：

很多人一听“固定收益”，就以为收益是固定的：说好1.30%，到期就该给1.30%；说好1.80%，就不该少一分。

但现实是：固定收益理财，不等于收益固定。

固定收益型理财产品中的“固定收益”，说的是它主要投什么。如果主要是投资于票面利率固定的存款、存单、债券，那就是固定收益类资产；如果主要是投资于权益资产、大宗商品、衍生品，那就不是固定收益类资产。因此，固定收益型理财，不是说它的收益率像定存一样锁死不变。尤其是市值法估值的固收理财，净值每天跟着市场“称重”，收益率自然会有波动。

您可以把固收理财想象成一锅老火汤：主料是债券和存款，但火候（利率）、食材新鲜度（信用）、厨师手法（策略）、出锅时间（申赎时点）都会影响最后喝到的味道。

下面我们详细拆开讲讲。

一、误区纠正——固收≠收益固定

固定收益类产品，底层主要是债权类资产。它赚的钱主要来自：

●票息：借钱出去收利息；

●资本利得：债券低买高卖赚差价；

●杠杆套息：借短投长赚利差；

●策略收益：久期、信用、骑乘等。

这些收益来源，有的比较稳，有的不那么稳。例如，票息收益比较稳，但资本利得、杠杆套息、策略收益就不一定稳。所以，固收理财的净值会波动，收益率也会波动。

二、估值方法——成本法像老式秤，市值法像电子秤

这是最直观的原因。

●成本法：按买入成本慢慢摊利息，净值看起来平稳。

●市值法：按市场价每天估值，净值随市场变化。

成本法像老式秤，称出来稳；市值法像电子秤，市场一变，数字就跳。但“无波动”不等于没风险，也不等于保本。市值法波动，也不等于一定亏损，只是更真实地反映资产价格变化。

三、市场利率——债市的“天气”

固收理财最敏感的就是利率。

债券价格和市场利率通常反向变化：

●利率下行，债券价格就可能上涨，市值法产品净值就可能走高；

●利率上行，债券价格就可能下跌，市值法产品净值就可能回撤。

利率就像天气，晴天不代表永远晴，雨天也不代表一直下。

四、信用风险——借钱的人靠不靠谱

固收资产本质是“把钱借出去”。借给谁，很关键。

●借给国家、大型银行，信用风险通常较低，票息也低；

●借给信用资质一般的企业，票息中等，但违约风险也在提升。

●借给信用资质较弱的企业，票息最高，但违约风险也最高。

如果产品为了增厚收益做了信用下沉，一旦遇到违约，净值就可能受损。高票息不是白来的，往往对应更高信用风险。

五、期限与久期——时间越长，利率敏感度越高

产品期限越长，通常意味着：

●资金锁得越久；

●流动性风险越高；

●利率变化对净值的影响可能越大。

例如，

●如果理财产品主要投向0-1年期资产，利率敏感度相对就低；

●如果理财产品主要投向1-3年期资产，利率敏感度就会抬升；

●如果理财产品主要投向3-5年期资产，利率敏感度就会更高；

六、杠杆——借鸡生蛋，也可能鸡飞蛋打

有些固收产品会加杠杆：借入短期便宜资金，买入收益更高的长期资产，赚利差。

杠杆能放大收益，也能放大亏损。市场好时，收益更漂亮；市场反转时，净值回撤也更明显。资金面紧张时，还可能面临流动性压力。

所以，看到“杠杆”不要只想到高收益，要先想到高波动。

七、权益仓位——收益增强里的“辣椒”

有的银行理财产品除了投资固定收益资产，也会投资权益资产。

权益市场好时，权益资产能增厚收益；权益市场差时，也会拖累净值。就像做菜放辣椒：放一点提味，放多了辣口。

八、固收波段交易——做交易，就有赚有亏

银行理财产品除了持有到期固定收益资产、获取票息收益，也会做一点债券交易来争取增厚投资收益。

但交易就有对有错。判断对了，增厚收益；判断错了，也会造成净值波动。波段仓位越低，波动相对越小；仓位越高，弹性越大。

九、再投资风险——利息再投时，利率变了

票息拿到后，如果继续投资，就会产生再投资风险。

例如，原来买的债券票息3%，到期后市场利率降到2%，再买新债收益就低了。反过来，如果利率上升，再投资收益可能更高。

所以，即使理财产品采用持有到期策略，实际综合收益也可能和当初想的不一样。

十、申赎时点——看不见的“红绿灯”

申赎时点也很关键。

不同银行、不同期限、不同系列的理财产品，开放日期、申购计息时点、赎回到账时点军可能不同。

如果错过时点，资金可能“站岗”，那几天不计息或不到账，实际收益率就被拉低。卡点就是卡收益。

十一、流动性风险——多久能赎回、多久能到账

流动性风险，简单来说就是：理财资金多久能赎回、赎回资金多久能到账、赎回产品会不会折价。

例如，

●现金管理类理财产品大多随时可赎回，到账收益一般不折价，流动性风险最低；

●一周内超短期理财产品每周可赎回，但持有期间越短到账收益波动越大，因此存在流动性风险；

●3个月期限以上理财产品，需要等待3个月以上时间方能赎回，因此流动性风险进一步上升。

流动性风险越高，通常需要更高的收益补偿。

十二、常见误区，别再踩坑

●误区一：固定收益理财产品=固定收益。

错。固定收益理财产品指主要投固定收益类资产，不是收益固定、也难以收益固定。

●误区二：市值法波动=亏损。

不一定。净值波动是过程，赎回时点才决定实际结果。

●误区三：成本法无波动=保本。

错。成本法只是估值平稳，底层仍有信用风险、利率风险、再投资风险。

●误区四：业绩比较基准=承诺。

错。业绩比较基准只是参考，代表理财产品对未来收益区间的预测，不代表收益保证。

●误区五：持有到期就不会亏。

不一定。信用违约、费用、杠杆负收益、再投资风险等仍可能影响实际收益。

十三、投资者如何应对收益率波动？

【1】看估值方法：成本法还是市值法，决定您看到多少波动。

【2】看仓位：固收底仓、波段、权益各多少，流动性风险、利率风险、权益风险各几何。

【3】看期限匹配：短期钱别买长期产品。

【4】看开放规则：申购日、赎回日、计息时点、到账时点。

【5】分批申赎：不追涨杀跌，不一次性全进全出。

最后送您几句口诀

●固收收益非固定，市值法下净值动；

●利率信用两把刀，期限杠杆放大器；

●权益波段加弹性，费用时点抽水机；

●业绩基准非承诺，看懂波动再出手。